新聞 : 國企照樣倒債，不壞之身沒了！中國債市慌、流動性拉警報

路透分析指出，中國企業面臨十年來最嚴峻的流動性緊縮危機。
資金吃緊之際，北京又不再對國營企業每倒必救，市場可能會重新評估公司債風險，殖利率或將飆增，
提高企業籌資難度，這會使經濟情況更為惡化、也會增加硬著陸風險。

路透社、華爾街日報 4 日報導，以往投資人都認為，北京當局是國企靠山，財務一出狀況，政府一定會出手相救。
可是近來情勢驟變，今年中國有 22 家企業倒債，數目等同去年全年的倒債案。
更讓市場憂心的是，違約公司中有 70% 都是國企。
當局不再替國企擦屁股，嚇壞投資人，動搖了他們對於每倒必救的信念。

信評機構穆迪的大中華信貸研究主管 Ivan Chung 說，北京不再每倒必救，
如今不屬於策略性重要產業、或是聘用人員較少的國企，得不到北京的關愛眼光。

部分人士認為，放手讓國企違約，可以鼓勵市場重新評估債市風險，
以往投資人假定當局會援救國企，使得虧損連連、經營不善的國企，照樣能在債市以低價募資。

問題是這麼做有風險，萬一投資人搞不清哪檔債券安全，蜂擁逃離市場，資金將會乾涸。
目前中國高品質公司債和垃圾債的殖利率利差，創下歷史新高，突顯債市的緊張情緒。
美銀美林中國利率策略師Yang Chen表示，要是債市頻出狀況，
中國國內的信評機構會降評更多公司，債市價格會進一步調整。
部份分析師估計，中國有 500 檔債券（總值 7,000 億人幣）有高度違約風險。

萬一企業倒債大增，公司難以籌資，必須減少投資，會使得中國經濟更為放緩。
惠譽亞太主權債主管 Andrew Colquhoun 說，倒債案若以不透明、且無法預測的方式增加，將有不利後果，
銀行不願放貸，恐導致經濟硬著陸。

專家：中國債市危機一觸即發

MarketWatch 評論作家 Jonathan Rochford 對中國債務看法極為悲觀，
4 月中他發文強調，中國債務煉獄的材薪已堆積數十年，只需一點火星就會燒成火海。

他指出，中國債務大火的三大要素皆備，包括木材、助燃劑、火柴。
木材指的是不斷增加的債務，企業無力償還。
報告稱，中國 45% 新發行的公司債都用於償還既有債務的利息。
在已開發國家，規模如此巨大的龐氏借貸，會引爆破產裁員潮，投資人將蒙受高額虧損。

再來是助燃劑，也就是短天期借貸比例大增，可從中國財富管理商品和 P2P 借貸平台，
看出當地短期借貸之風極為盛行。以 2008 年美國次貸經驗為例，雷曼兄弟垮台的一週內，
美國商業本票立刻縮水 26%。此種情況下，眾人如驚弓之鳥不敢隨便放款，借款者無法延展債務，倒債案將滾雪球。

到了這時，只需倒債企業的數量和規模漸增，投資人將信心全失，不敢把錢投入市場，
將有如火柴一般，點燃熊熊大火。

由 財經新報 轉載