新聞 : 記憶體大廠美光報喜 DRAM股拐點到 陸行之6點評論：齊漲循環這時開始！

記憶體大廠美光財報暗示產業拐點將至，知名半導體分析師陸行之指出，庫存由第2季的5.59個月，再降到第3季的4.1個月，記憶體大廠第4季可能一起漲價，下游廠回補力道可期，暗示下個周期循環又要開始。

但他也提醒，雖然AI伺服器熱度高，價格比普通伺服器貴個15~20倍，但零組件相關材料，轉移AI伺服器供應鏈的價值，至少增加7~8倍以上，否則還不夠補普通伺服器年減的量，現在該關注整體伺服器市場的10年年均複合成長率，是否會從過去的5-7%變成未來的-5%，明顯低於市場預期。

陸行之在臉書發文指出，美光搶季度頭香，公布第3季業績，雖然利空出盡，明年復甦可期，但目前盤後只小漲2.5%，主因是數字普普，加上股價從去年12月時的底部48.43美元，迄今回升近40%，美光需要提供更好的數字讓投資人興奮一下，並分享6大觀察重點：

1.第3季度營收季增率預估為-1%~+9%，平均4%，比市場預期好1%，年減41%，比第2季度的-57%明顯改善。

2.第3季毛利率-10%~-15%，比第2季-18%有些改善，但第2季毛利率有4億美元的庫存跌價損失，公司預期第3季度沒有，如果把庫存跌價損失拿掉，第2季毛利率變成-7%，第3季毛利率就有點乏善可陳。

3.第2季庫存月數明顯下滑到5.59個月，季減20%、年增52%，預期第3季庫存月數下滑到4.1個月，季減27%，年減17%，看起來存儲器記憶體大廠第4季可以一起來調漲下游廠商的價格，由於下游廠害怕明年漲價，下半年可能要加庫存，暗示下個周期循環又要開始了。

4.第2季資本開支14億美元，全年是70億(4Q22~3Q23)，前3季(4Q22~2Q23）累計資本開支62.15億美元，如果減掉4Q22的24.49億及1Q23的22.05億，2Q23資本開支應該是15.6億，第3季應該是7.9億美元，數字雖然兜不起來，但資本開支及資本密集度Capital intensity (capex/sales) 明顯下滑，投資法人肯定會正面看待。

5.美光當然要蹭一下AI熱度，公司認為AI 伺服器比普通伺服器多用6~8倍的DRAM，以及3倍的NAND，預期第4季量產HBM、 2024年出量；x86 CPU 用的DDR5在2Q23出貨比1Q23加倍。

Nvidia賣1台AI伺服器，價格比普通伺服器貴個15~20倍，零組件相關材料典範轉移，AI伺服器供應鏈價值至少增加7~8倍才有意思，否則還不夠補普通伺服器年減的量，尤其是那些在普通伺服器用的晶片像是x86 CPU。到了AI 伺服器還是用1~2顆，又做不出AI GPU的最慘，有些公司說AI伺服器比普通服務區多用他們的晶片近2~3倍的量，但直言這些公司的數字難有驚喜。

他也表示，現在擔心的是整體伺服器市場的10年CAGR，是否會從過去的5 ~7%變成未來的-5%（明顯低於市場預期)，若普通伺服器的減量大於AI伺服器的增量，沾邊少或沾不上邊會慘慘的。

6. EUV-based 1-gamma DRAM 會在2025年才量產，恭喜台灣廠搶首發，接著把技術也轉到日本來做。

由 旺得富 轉載