看跌DRAM 大摩降評華亞科、南亞科

考量到PC與伺服器DRAM價格仍會下跌、20奈米製程認證時間往後延、折舊費用將攀升等三大利空因素，摩根士丹利證券昨（16）日將華亞科（3474）投資評等與合理股價預估值分別調降至「減碼」與28元，至於南亞科（2408）也受波及，投資評等與合理股價預估值分別調降至「減碼」與70元。

摩根士丹利證券半導體分析師詹家鴻指出，5月底PC品牌與模組廠商的PC DRAM庫存水位攀升到8至10周，同時，PC代工廠商在第二季所設立的今年全年出貨預估值也出現下修跡象，預估第二季PC DRAM合約價還會再跌7.3％、低於目前外資圈預估的持平。

詹家鴻表示，伺服器DRAM占華亞科產能比重約60％、且享有溢價優勢，但最近卻出現數據中心延後伺服器DRAM採購，為了等更好價格點；此外，華亞科也需多些時間通過20奈米伺服器級DRAM認證，故第三季產品組合會向PC DRAM傾斜。

根據詹家鴻的評估，華亞科第三季20奈米良率可望來到60％的水準，但出貨會呈現下滑，同時，由於20奈米產能開出，第三季折舊成本與變動晶圓成本都會同步攀升，使得下半年獲利下滑速度加快。

考量到DRAM價格走跌時間將延長，詹家鴻將華亞科2015至2017年每股獲利預估值分別調降38％、17％、18％，至2.41、3.18、2.98元，投資評等與合理股價預估值因而分別調降至「減碼」與28元，儘管明年市占率可望攀升，但有供過於求風險。

至於南亞科，詹家鴻指出，儘管在利基型DRAM領域擁有優勢，且長期能受惠於20奈米產能擴增，但下半年來自PC DRAM獲利下滑幅度實在大到無法忽視，因此將投資評等與合理股價預估值分別調降至「減碼」與70元，至於2015至2017年每股獲利預估值，也分別調降至8.17、8.17、7.98元。

由於華亞科股東會通過將發行4億新股，預計籌資150至200億元，據詹家鴻預估，此籌資案將造成現有股權約14％稀釋幅度。(工商時報)